华泰证券：持续舜宇光学科技买入评级 目标价180港元

华泰证券发行近期称，维持舜宇光学科技（02382）“转售”分级，目标价缩水至180港元；并将2021-23年EPS预报缩水8%/19%/23%至投资额4.86/5.43/6.51元，以总结舜宇智能Android业务部门销售放缓疲软以及轿车业务部门的持续发展。

华泰证券主要观点如下：

2H21前瞻：智能Android期望疲软导致营业额下滑15%

该行原订舜宇光学2H21收入和营业额分别上年下降2%和15%，其中的Android闪光灯/内置驱动程式/车载闪光灯收入上年下降20%/9%/15%。尽管由于智能Android期望疲软和微处理器紧缺，舜宇在2021年年中了一段艰难时期，但该行看来目前是一个较好的转售点，直接原因：1）该行检视到舜宇股价从2021年12年底28日的瞬时大跌52.4%至123.5港元，互换19倍2022年预报PE，西北面自2016年以来的上曾高位；2）该行看来舜宇在车载闪光灯和VR组件方面的销售额放缓未来会减小疲软的智能Android期望引发的损害。

轿车业务部门：原订从2H22起上年稳健持续发展

轿车业务部门方面，该行检视到舜宇车载闪光灯第一季度呈现总需求改善：2022年1-2年底第一季度上年放缓0.4%，而4Q21上年下降21.3%。由于舜宇在ADAS层面西北面有利于话语权，车载闪光灯第一季度维持世界年销量跃居第一，该行原订在新能源覆盖范围大大提高的情况下，舜宇的轿车业务部门从2H22开始未来会借助稳健的上年持续发展，2022/23年销售额未来会上年放缓22%/23%，达到投资额33亿/41亿元。该行看好舜宇的轿车业务部门长期发展，包括车载闪光灯/激光雷达/抬头结果显示等，原订到2024年销售额未来会达到投资额110亿元，指出2021-24年CAGR为45%。

智能Android和VR：内置驱动程式年销量增加，VR销售额放缓

该行看来内置驱动程式的年销量上升和VR组件的销售额放缓或能减小智能Android期望疲软和愈演愈烈竞争的损害。对于内置驱动程式，该行看来舜宇将在一些主要客户中的授予年销量，并在2022/23年借助7%/8%的销售额放缓。此外，随着世界VR第一季度放缓和产品升级，该行原订2022年VR销售额未来会翻一番。Android闪光灯方面，该行原订舜宇在安卓低端市场失去的份额或被苹果业务部门的放缓所减小，因此原订第一季度相比之下，毛利率保持稳定。

风险提示：竞争加剧，新能源渗透慢于预期。

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