东方证券：给予海利尔购回评级，目标价位30.9元

东方股票股份有限的公司万里扬(002434)同类型对海利尔(603639)来进行研究并披露了研究年度报告《财务状况稳步激增，Mini放量停滞赋能》，本年度报告对海利尔假定回购打分，认为其目标价位为30.90元，当前股价为20.61元，期望上涨幅度为49.93%。

海利尔(603639)

核心观点

财务状况稳步激增：的公司中后期披露 21 年年报及 22 年一季报，21 年付诸收益 36.99 亿，上半年+14.62%，付诸归母业绩 4.50 亿，上半年+10.59%；22 年 Q1 付诸收益 12.00亿，上半年+6.57%，付诸归母业绩 1.43 亿元，上半年+8.94%，财务状况保持稳步激增。

不稳定性行情下现代化优势显著：21 年除草剂谷物量减少，转换主粮量减少带来的农资厂商所需提升，国内除草剂厂商价格呈下行发展趋势，Q3 更是因为能耗双控等政策而出现短期暴增，21 年中农立华(603970)杀虫剂和药剂价格指数的全年涨幅约达 58%和 49%。22 年年初至今，除草剂价格已出现显著下滑，由于的公司除草剂厂商结构布满口服与原药，不断深化口服、原药和烯烃现代化战略，其除草剂板块具备较好的抵抗原药行业不稳定性的控制能力，结构上收益总体尤为稳定，22Q1 整体毛利率 29.41%几乎与 21 年全年毛利率持平，且环比有 0.82pct 激增。

Mini开发计划控制能力赋能成长性：的公司在原药Mini开发计划总体布局控制能力上具备强劲战力和本质，在建工程/同比所在位置于行业世界领先，为的公司带来停滞成长性。例如的公司新的停产的药剂丙硫菌唑，由于国内获注册同行极少而握有过强的垄断折扣，的公司也计划在这一极具竞争力的厂商上来进行扩产，包括河南海利尔 3000 吨/年及恒宁二期概念设计中8000 吨/年生产成本，更进一步转化新的厂商开发计划实用性。此外，的公司还有自主创制杀虫剂品种“1119”有望上市，恒宁前哨的一、二期概念设计也有停滞的Mini放量及后续概念设计储备，其中恒宁一期 4 万吨原药及烯烃概念设计计划于今年上半年开建完工，恒宁概念设计的现代化总体布局转换强势的Mini放量，将成为的公司未来财务状况停滞激增的重要载体。

收益计算与投资建议

在谷物涨价而下游厂商相对承压背景下，的公司因除草剂厂商总体布局布满口服和原药，很难较大层面得到产业链利益，考虑到茶叶价格不大Lua但仍所在位置高位，我们修正22-24 年的公司每股 EPS 为 2.06、2.60 和 3.08 元（原 22-23 年计算为 2.07 和 2.63元），按照可比的公司 22 年 15 倍市盈率，获取目标价 30.90 元并保持稳定回购打分。

可能性提示

新的生产成本改装成稍逊期望；终端市场开拓稍逊期望；厂商和谷物价格不稳定性。

股票之银河讯息中心根据近三年披露的研报讯息计算，国信股票(002736)薛聪研究员团队对该股研究尤为深入，近三年计算准确度线性高约达86.77%，其计算2022年度归属业绩为收益6.43亿，根据现价换算的计算PE为10.9。

最新的收益计算明细如下：

该股最近90天内共有6家政府部门假定打分，回购打分3家，增持打分3家；以前90天内政府部门目标均价为26.44。股票之银河估值归纳工具显示，海利尔（603639）好的公司打分为3银河，好价格打分为3.5银河，估值整体打分为3银河。(打分适用范围：1 ~ 5银河，略低于5银河)

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