天风证券：给予裕同科技买入下调

天风上市公司股份有限母公司范张翔未来会对裕同科技(002831)顺利进行研究并释出了建议书《之中低端金箔外包装龙头，个人化整体设计探求第二成长曲线》，本份文件对裕同科技假定出售评估，当当年股价为29.17元。

裕同科技(002831)

之中低端金箔外包装龙头，国内外压倒外包装连续性提高效率客户服务商。母公司主要产品为金箔本外包装、植物纤维及其他可降解新胶合板制品、光学仪器塑胶、标签、炫光膜、系统胶合板模切和文化创意印刷产品等。2021年金箔本精品外包装、外包装产品及环保金箔制品分别发挥作用资本额113.84亿元、25.05亿元和6.91亿元，资本额占比则有76.66%、16.87%和4.65%。母公司赢利由2011年的17.81亿元增长至2021年的148.5亿元，期间CAGR高达23.62%，发挥作用快速增长。截止2021年11年末，母公司各产出制造区域以及各细分零售商的整体设计已经大体上顺利顺利进行，据母公司投资者筹备工作纪要，2022年开始资本开支会逐步降低，预期将对母公司收入发挥作用正面贡献。

金箔外包装客户服务业：2021年之华南地区金箔和金箔板容器零售商现有约3192亿元，大方向经济学家人预期2027年大幅提高3780亿元，客户服务业集之中度低。客户服务业总量来看，2021年之华南地区金箔和金箔板容器客户服务业现有以上行业赢利3192.03亿元，同比+10.65%。据大方向经济学家人数据，预期2027年零售商现有大幅提高3780亿元。竞争格局来看，之华南地区金箔外包装客户服务业集之中度低，据智研审核，2020年之华南地区金箔外包装客户服务业当年四大行业裕同科技、合兴外包装(002228)、山鹰国际和美盈森(002303)市占率则有4.09%、2.67%、1.69%和1.13%。客户服务业发展趋势来看，有早先发展趋势：1）龙头行业衔接区域多点整体设计产出基地；2）产品向之中低端方向扩大；3）外包装行业由产出商向外包装提高效率网络服务彻底改变。

3C的业务赢利灵活性相一致微微，个人化探求特性说明了。外包装客户服务业近些年来；大利息走低，比较下游惠及空间有限，裕同科技作为龙头行业，毛利息和；大利息仍处于较肥胖症精神状态，我们预期裕同科技赢利灵活性处于相一致微微阶段。

制造Co客户服务压倒，平板炼油厂增效特性说明了，绑定优质卖家。2020年母公司启动首个平板炼油厂规划，2021年年之中，平板炼油厂正式转回试运行，该厂也是印刷外包装客户服务业首个仅有面平板炼油厂。截至2021年10年末，裕同科技已拥有65家子母公司和6家分母公司，在华南地区、华南、华北、华之中、西南以及越南、印度、印尼、柬埔寨等地设有40余个产出基地，战略性外包装提高效率仅有方式上客户服务，卖家发挥作用“旅游客户服务采购”。此外，母公司具备三星、联想、索尼、泸州老窖(000568)、雀巢等优质卖家。

赢利得出结论：母公司作为3C外包装优势行业，大外包装大战略逐步推进，赢利灵活性相一致微微，母公司凭借高产出效率、强研发实力、贴近式产能整体设计，扩大优质卖家及助长卖家粘性。预期母公司2022-2024年赢利为180.8/217.1/256.9亿元，同比+22%/+20%/+18%，归母；大收入14.7/18.3/22.3亿元，同比+45%/+24%/+22%。首次覆盖给以“出售”评估。

风险提示：消费射频需求远不如预期风险，原胶合板价格衰减风险，汇率衰减风险

上市公司之亮数据之中心根据近三年释出的研报数据近似值，之中信上市公司(600030)萨默斯研究员团队对该股研究较为险恶，近三年得出结论准确性均值为77.56%，其得出结论2022年度归属；大收入为赢利13.98亿，根据飞鹰换算的得出结论PE为19.45。

最新赢利得出结论明细如下：

该股最近90同一时间共计20家私人机构假定评估，出售评估16家，会德丰评估4家；过去90同一时间私人机构目标均价为31.95。上市公司之亮市值分析方法来顺利进行推断，裕同科技（002831）好母公司评估为2.5亮，好价格评估为3亮，市值综合评估为2.5亮。(评估覆盖范围：1 ~ 5亮，最高者5亮)

以上内容由上市公司之亮根据公开信息搜集，如有问题请联系我们。