久保经济学家：美联储的掌控力锐减 利率或需大幅上调！

举例：金十原始数据 吴雨

在出台了多年的量化宽松外交政策后，旧金山商业银行存款已调升维特外甥经营不善以后的1600倍，从而强化了央行影响在经济上的技能，增加通货膨胀率不太可能是放开外交政策的唯一法则。

一位下城在经济上学者表示，央行正在无法控制对旧金山在经济上的独立性。如果他是对的，那么这意味着央行不太可能无需大幅度增加通货膨胀率，这不太可能就会引起股票和公债的另一次抛售。

在上周与客户倾听的一份报告里面，野村综合研究课题所首席在经济上学者辜朝明（Richard Koo）对这样一种观点提出了质疑，即旧金山在经济上在央行40年来最激进的加息周期里面平庸出的韧性，部分是因为货币外交政策的滞后效应。央行理事怀特上周五在杰克逊贝尔登载致辞时也提到了这一点。

自央行于2022年3翌年开始增加外交政策通货膨胀率以来，怀特屡次坚称无需轻率行事，因为他也无法准确相信借贷成本高将如何以及何时就会对在经济上造成损害。除了加息都有，央行还选取不将过期公债和贷款抵押公债的收益完成再投资，从而削减了不动产负债表规模。

FactSet的原始数据显示，今年，在央行放开外交政策的打压下，标普500指数暴跌了19.4%，创下2008年以来最糟糕的年度平庸。全球公债也惨遭抛售。

央行上次还在7翌年就会议上将外交政策通货膨胀率目标进一步上调至5.25%-5.5%，为2001年以来的三高高度。自怀特于上周五登载致辞以来，期货交易员原订央行再次加息的不太可能性高，不太可能在12翌年。

央行加息的目的是减缓在经济上增长，这被视为应对40年来最严重通胀浪潮的必要步骤。无关紧要的是，自2022年春季以来通胀已难免下降，但旧金山在经济上却每每地保持稳定粘性。辜朝明表示，这不是偶然，而是央行在同一时间疫情时期的外交政策受保护地改变了旧金山金融的症状之一。

他相信，在宽松货币时期受益的商业银行存款有助于使金融不受央行外交政策的影响，而央行外交政策也因此“无法控制了部分执教”。按照央行每周更新的原始数据，自2008年9翌年维特外甥经营不善以来，旧金山商业银行存款余额呈爆炸式增长。

辜朝明解释道，央行货币外交政策通常依赖两种工具：通货膨胀率调控和流动性粮食供应。同一时间央行理事莫尔斯从1979年10翌年开始应对通胀的努力之所以取得了最终，是因为他限制了流动性供应。此同一时间旧金山商业银行几乎没有超额存款，当莫尔斯下的央行提高这些存款的供应时，商业银行们纷纷碰巧地保留充足的存款。这造成联邦Fund通货膨胀率飙调升22%，强化了在经济上并牢固了通胀。

然而，如今，台量化宽松外交政策已使旧金山商业银行拥有左右3万亿美元的超额储备金，是维特外甥经营不善以后的1600倍。这意味着央行仍然可以选取通过提高流动性供应来放开外交政策。放开外交政策的唯一法则是增加通货膨胀率。

圣路易斯联储每周更新的原始数据显示，截至8翌年23日，存放在央行分支机构的商业银行存款略低于3.2万亿美元。相比之下，这一值在2007年12翌年仅为57亿美元。

辜朝明表示，这种情况造成的结果是，如果央行想要大幅度放缓旧金山在经济上，从而将通胀引回到2%的目标，那么通货膨胀率就无需增加到足以让借款人望而却步的程度。

他说，“在这种情况下，货币当局不能指望紧缩外交政策无论如何，除非他们将通货膨胀率增加至远高于正常高度来阻挠借款人”。

辜朝明常驻东京，研究课题过2008年金融危机后的不动产负债表衰退，在加入野村证券以后，他曾在费城联储工作。

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