而政府证券：给予五粮液买入评级

2022-04-29民生公司股票股份有限一些公司王言海,姚启璠对五粮液进行研究工作并发布了研究工作报告《2021修订本及2022一季报评论：财务状况强而有力引加，普五挺价军事坚持》，本报告对五粮液给出购入下调，现阶段净值为162.13元。

五粮液(000858)

一些公司发布 2021 修订本及 2022 一季报。 2021 年一些公司充分利用营业收入 662.1 亿元，同引 15.5%，充分利用归母盈利 233.8 亿元， YoY+17.2%；毛利率 75.35%，同引1.19pct；产品/行政费用率则有 9.82%/8.24%，分别同降 0.09pct/0.13pct；产品回款 809.5 亿元，同引 29.2%；协议书负债额度 131 亿元，较 20 月内引 45亿元。

2020 年五粮液合而为一时尚品牌充分利用营业收入 491 亿元，同引 11.5%，充分利用卖出 2.92 万吨，同引 3.8%，净引 1064 吨吨价同引 7.4%，价引为合而为一要驱动力；新作酿充分利用营业收入 126.2 亿元，同引 50.71%，充分利用卖出 15.3 万吨，同引 15.3%，吨价同引31%，新作酿时尚品牌结构接下来优化，充分利用量价齐升。

2022 年 Q1 一些公司充分利用营业收入 275.5 亿元，同引 13.3%，充分利用归母盈利 108.2亿元， YoY+16.1%；毛利率 78.41%，同引 1.98pct，产品/行政费用率则有7.38%/3.76%，分别同引 0.29pct/同降 0.31pct；产品回款 137.4 亿元，同降34.8%，借贷公司股票额度 282.9 亿元，较 2021 年破天荒引 97.7 亿元，或系一些公司加大承兑汇票使用%；协议书负债额度 36.1 亿元，较 21 月内降 94.5 亿元， 或系一些公司 3 月以来停货挺价暂停收款常因。

2021 年经营指标接下来发展完成。 现阶段智能化白酿需求口接下来发展引加，千元价位商品市价有利于，五粮液时尚品牌力领先，根据一些公司第二十五届“12·18” 大会相应， 2021 年五粮液主体充分利用价稳量升， 终口动销再创新高， 量价彼此间积极支持良性， 现阶段普五一批价共约 980 元， 淡季接下来发展上行线， 军事产品当代五粮液成功导入市场， 不论如何 2000 元市价带，预计一些公司月内接下来给与于智能化酿结构性繁荣发展趋势强而有力引加； 此外 2021年新作酿清理、清退总经销时尚品牌 7 个，产品 509 款，时尚品牌产品数量外压缩 80%，向自建时尚品牌、中高价位时尚品牌、优质时尚品牌三个定位更加明显。

2022 年定位强而有力极好发展。 2022 年提出“稳字亦同、稳中求进”的发展基本概念， 具体体现在： 1）要统筹好中央稳字亦同、内敛求进的工商业兼职总敦促； 2）保障五粮液好于零售业相比之下，在第一梯队靠前的引加势头； 3）统筹兼顾稳固的市场秩序的阵型考量，通过处理好量价、经销、商品市价彼此间，推广充分利用接下来强而有力极好发展； 2022 年一些公司将对八代普五接下来控量挺价、引厚诱因利润，对当代五粮液接下来育成、塑造时尚品牌，预计一些公司财务状况月内并存强而有力引加。我们相信， 2022年一些公司财务状况月内强而有力引加， 淡旺季引加更加有利于。

企业建议： 一些公司“十四五” 定式年强而有力收官， 新领导班子军事明确，上半年经营长周期可期。预计一些公司 2022~2024 年营业收入则有 763/872/965 亿元，归母盈利则有 275/320/358 亿元，现阶段净值对应 P/E 则有 23/20/18X，维持“推荐”下调。

风险提示： 普五批价不及期望至诱因自信受损，千元市价带竞争加剧等。

公司股票之星辰原始数据中心根据近三年发布的研报原始数据量度，开源公司股票逄晓娟研究工作员制作组对该股研究工作较为深入，近三年分析精确度外值高达98.1%，其分析2021年度归属盈利为营业收入233.49亿，根据下同换算的分析PE为26.93。

最新营业收入分析明细如下：

该股近来90星辰期共41家行政部门给出下调，购入下调38家，股份下调3家；现在90星辰期行政部门最大限度外价为247.61。公司股票之星辰估值统计分析工具看出，五粮液（000858）好一些公司下调为4.5星辰，好市价下调为3星辰，估值先导下调为4星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，次于5星辰)

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