东海期货：宏观偏空、基本面有支撑 结构比单边更有机会——沪铜10月底月底度投资策略

卡车期望总体，国内外8年底卡车销售量238.3万辆，马蹄形比减半1.53%，涨到幅缩32.46%；总产量239.5万辆，马蹄形比减半2.44%，涨到幅缩38.84%。其中最初材料卡车销售量66.6万辆，马蹄形比缩12.31%，涨到幅缩107.48%；最初材料卡车总产量69.1万辆，马蹄形比缩11.99%，涨到幅缩123.62%。卡车，尤其是最初材料卡车，产销两旺，给铬价一定之上。

车用期望总体，8年底波箱总产量1607万台，马蹄形比减半12.17%，涨到幅缩7.78%；电冰箱总产量702万台，马蹄形比减半3.63%，涨到幅减半4.63%。今年夏天较高温应运而生大多波箱期望，但在财年勾缩压制期望、国家衰微担忧、国内外置地依然不济的大自然马蹄形境下，车用仍显疲态，圆筒、铬在手等铬材完工一直攀升，利空铬期望。

铬材采购及完工总体，国内外8年底铬材总产量196.5万吨，马蹄形比缩4.22%，涨到幅缩3.32%。8年底精铬针完工率74.44%，马蹄形比缩0.07个去年；废铬针完工率44.46%，马蹄形比缩3.41个去年；石板放完工率71.96%，马蹄形比减半1.7个去年；圆筒完工率66.51%，马蹄形河长4.73个去年；黄铬在手完工率54.1%，马蹄形河长0.07个去年。电力系统建筑工程一直杀出，精铬针和废铬针完工率仅一直回落，最初材料卡车产销两旺，石板放完工仍尚可，置地8年底销售一直攀升，大韩民国成色亦过剩，车用期望受置地直接影响，在结构上上仍偏于弱，圆筒、铬在手完工一直攀升。购房者置起家情感较低迷，观望情感气息，置地短期难直至。电力建筑工程后续无需关注四季度财政状况诱因能否冬奥。

2.3．原材料担忧随之缩大，但不想赶紧许诺

铬矿物资供应总体，7年底ICSG全球铁矿总产量182.8万吨，马蹄形比减半1.14%，涨到幅缩3.34%；7年底全球铁矿无需求量233.2万吨，无需求量利用效率78.4%，较上年底增大3.8个去年。国内外8年底铬矿石及精矿自产226.99万吨，马蹄形比缩19.51%，涨到幅缩20.39%；1-8年底铬矿石及精矿总共自产1665.85万吨，较涨到幅缩9.2%。铬精矿原材料偏于保守，TC同类型小规模南行。9年底30日铬精矿TC股票价格84.63美元/吨，较9年底2日缩加5.38美元/吨。

精炼铬物资供应总体，8年底国内外精炼铬总产量85.65万吨，马蹄形比缩1.96%，涨到幅缩4.53%；1-8年底总共总产量670.23万吨，较涨到幅缩0.22%。8年底自产废铬15.46万吨，马蹄形比减半0.34%，涨到幅缩19.13%；1-8年底总共自产废铬119.11万吨，较涨到幅缩8.23%。8年底自产精炼铬31.54万吨，马蹄形比缩12.87%，涨到幅缩33.49%；1-8年底总共自产精铬236.61万吨，较涨到幅缩7.36%。限电和装配终结、富冶最初无需求量投放，国内外精铬总产量原定马蹄形比缩长，国内外肇无需求量最大铬冶炼厂（40万吨）弘盛铬起家原定10年底开建，但尽量避免铬冶炼厂还有大多始自长单货无需补交，且中韩利劣、比价推移下借贷铬自产也大大减半少，最初无需求量开建放来的原材料侧担忧估算不想赶紧许诺。

2.4．国内外去库、LME累库，沪铬佐单尴尬

9年底30日LME存量135250吨，较8年底31日缩16750吨；10年底7日LME铬存量143775吨，较9年底30日缩8525吨。10年底9日保税铬存量5.17万吨，较9年底2日减半10.8万吨。10年底9日境内社会存量8.27万吨，较9年底2日缩0.77万吨。保税和社会存量在结构上上维持去库，存量偏于较低。9年底30日上期所股票市场佐单3729吨，上期所存量30459吨。沪铬其意盘比较高，有挤佐较高风险，但由于财年勾缩、一个系统利空压制，佐单尴尬越来越多有感于沪铬年底之间价劣而非单边。初期精铬原材料担忧随之缩大，但尽量避免铬冶炼厂还有大多始自长单货无需补交，且中韩利劣、比价推移下借贷铬自产也大大减半少，国内外存量相一致尚无需早先。

2.5．铬精矿原材料保守，粗炼费南行

铬精矿原材料偏于保守，国内外8年底铬矿石及精矿自产226.99万吨，马蹄形比缩19.51%，涨到幅缩20.39%，1-8年底铬矿石及精矿总共自产1665.85万吨，较涨到幅缩9.2%，TC同类型小规模南行。9年底30日铬精矿TC股票价格84.63美元/吨，较9年底2日缩加5.38美元/吨。

2.6．国内外较低存量之上较出头水后，观测者年底劣走强

国内外股票交易升水后和沪铬年底劣偏于强，因电力系统建筑工程杀出应运而生铬针完工，而国内外冶炼厂随之终结装配、限产，原材料开始直至但尚无需等待时之间，且中韩利劣推移多侧、折合可兑换美元货币贬值导致借贷铬自产也大大减半少，诸多考量造成国内外同类型去库较迟，股票交易尴尬，其意盘比偏于较高。LME和国内外存量则劈叉，LME同类型累库突出，0-3M升水后大大抬较高。国内外较低存量短期难以缓解，铬冶炼厂还有大多始自长单货无需补交，最初无需求量开建放来的原材料侧担忧估算不想赶紧许诺，存量相一致尚无需早先，沪铬年底之间价劣周一较低正套。

3．结论及操作

综上，一个系统偏于空，新泽西州经济衰微黏稠，经济厚实仍强，财年较高官集体放鹰回应遏制经济衰微；国家衰微担忧突出；国内外建筑工程应运而生期望，但置地仍没直至。基本面有之上但受限，国内外初期原材料缩加，但冶炼厂有大多始自长单无需补交，国内外存量相一致尚无需早先，短期在结构上上的帮助胜过单边。敦促沪铬年底之间周一较低正套；单边周一较高做空。

较高风险考量：财年加息胜于原定、地区性较高风险

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