开源证券：赋予晋控煤业买入评级

2022-01-16开源证券控股权有限Corporation张绪成对晋控煤业展开研究课题并发布了研究课题调查结果《Corporation营业额预告点评：Q4营业额大超预期，有望得益于长协提价和资产注入》，本调查结果对晋控煤业假定出售估价，意味著跌幅为9.65元。

晋控煤业(601001)

Q4营业额大超预期，有望得益于长协提价和资产注入

Corporation发布本年营业额预告，下半年2021年实现归母财年48.68亿元有数，上半年放缓39.92亿元，六倍高达455.84%；扣非后归母财年46.76亿元，上半年增加38.02亿元，六倍高达434.83%。据此测算，Corporation2021Q4实现归母财年22.72亿元，环比放缓84.1%，Q4营业额大增，带动全年营业额大超预期，主要得益于于Corporation矿区量价齐升以及优异的生产成本掌控。Corporation作为山东动力煤龙头，得益于矿区行业基本面改善，营业额踏出新平台，愿景随之而来长协相对于价调低营业额有望稳健释放；同时山腰山东“能源航母”晋能控股集团，优质矿区资产注入空间较大，寄予厚望愿景外生放缓潜力。考虑到全年营业额超预期，我们调低盈利预测，下半年2021/2022/2023年归母财年48.7/64.9/67.4（前值37.0/39.2/41.5）亿元，上半年放缓455.8%/33.3%/3.9%；EPS为2.91/3.88/4.03（前值2.21/2.34/2.48）元；完全相同最新跌幅PE为3.3/2.5/2.4倍。可维持“出售”估价。

2021Q4矿区量价齐升，同忻矿贡献投资收益

生产成本多方面，尽管2021年10年底以来所受中华人民共和国财政部《生产成本法》限价影响，动力煤生产成本很高位上升，但Q4单季均价环比仍大幅上涨：Q4秦港动力煤现货价1355元/吨，环比上涨18.9%；山东大同车板价均价937元/吨，环比上涨29.3%。同时Q4本年长协均价为744元/吨，环比上涨12.3%。因此Corporation长协及坑口煤均充分得益于煤价上涨。产销多方面，Q4保供有效地加大，Corporation主力矿井塔山矿及色连矿产能使用量均得到进一步提高，延续前三季度产销量放缓趋势。生产成本多方面，Corporation全面实施精细化管理，通过建设项目信息化矿井，推广小煤柱开采，加大降本增效有效地，在2021年煤企生产成本普遍进一步提高背景下Corporation生产成本得到充分掌控。另外，同忻矿作为2020年有限责任公司的矿井（有限责任公司32%）效用更佳，对Corporation投资收益放缓贡献或十分显着。

有望得益于长协相对于价调低，集团资产注入或许追捧

2021年12年底中华人民共和国财政部调低本年长协相对于价至700元，较之前长期执行的535元相对于放缓31%，Corporation由于很高比率长协销售方式而将率先得益于。根据CCTD，2022年1年底本年长协价仍可维持725元相对很高位，持续利好Corporation营业额释放。山东“十四五”省属大公司进行改革发展目标敦促省属大公司资产证券化率高达80%以上，晋能控股集团汇集了山东原三大矿区大公司的优质矿区，多家大公司，Corporation作为其唯一矿区上市平台，矿区整合的定位明晰。意味著晋控集团产能证券化率仅11%，2022年或将加速推进资产注入进程，Corporation外生成长空间较大。

后果提示：宏观经济增速低于预期；矿区生产成本下跌后果；资产证券化进度不及预期

该股最近90天后共有3家部门假定估价，出售估价3家；证券之亮收购价数据分析工具显示，晋控煤业（601001）好Corporation估价为3亮，好生产成本估价为2.5亮，收购价综合估价为2.5亮。(估价范围：1 ~ 5亮，最很高5亮)