天风证券：给与小商品城买入评级

2022-04-18天风上市公司入股有限日本公司刘章明对小商品城进行研究并公开发表了研究报告《2022主业盈利共振、长线国际贸易高分辨率打开空间》，本报告对小商品城得出购回评等，当前股价为5.6元。

小商品城(600415)

事件：日本公司公开发表2021年年报，开张总盈利60.34亿元，去年同期61.95%，归母营业收入为13.34亿元，去年同期43.97%。业绩符合标准快报指引。

点评：

盈利：开张总盈利60.34亿元/+61.95%，去年同期激增幅度较多，主要因单是盈利取得较较低激增，其核心的业务市场需求经营盈利工业产值颇为稳健。分的业务看：市场需求经营盈利23.96亿元/+12.66%，精细化经营促使市场需求经开张务盈利提高；单是盈利25.93亿元/+575.7%，爱喜猫的业务持续快速放量；酒店服务盈利1.28亿元/-14.75%，东阳当地疫情对酒店入住带来负面严重影响；展品广告盈利1.20亿/+24.08%，较2020年有一定激增，整体仍处于规划严重影响下未完全释放，2022年上半年实质性激增。

毛利率：从运输成本或毛利端看，日本公司主要运输成本监管极佳，分部毛利率上半年提高，但整体毛利率受到单是运输成本快速激增拖累。市场需求经营盈利运输成本监管极佳，毛利率自57.77%提高至63.82%，主要因盈利减低摊薄了开张运输成本；酒店的业务毛利率-4.95%，与较低固定运输成本有关，2022摊销额度上半年大幅下降；展品广告毛利率-2.86%，去年同期略有提高，随的业务规划，2022毛利率上半年大幅提高。

额度：2021额度监管极佳，销售、研发、管理工作、财务额度共约去年同期激增3%（因国际贸易盈利对日本公司盈利严重影响较多，保险费不具有直接联；也）。其中销售额度2.05亿/-15%，日本公司减少了对外投放的广告额度；管理工作额度4.54亿/+20%，去年同期实质性激增主要因技术人员开支减低，我们认为股权激励等有效推动了日本公司的业务激增，后续工业产值将回落；研发额度0.1亿元/-44.3%；财务额度1.80亿，基本比较稳定，日本公司互联屈曲在手现金和有息债，但资金不足以运输成本较低严重影响有限，；也正常经营调整。

投资建议：小商品城为全省批发市场需求龙头，毗连东阳市纪委，引领市场需求供货+跨境电商的高分辨率转型，ChinagoodsGMV不断踏进新台阶。东阳政府与中远海运、普洛斯缔结合作，标志着小商品城在推动全省国际贸易高分辨率换用之路将推手实质性步伐，憧憬后续实质性合作和普及化进展。因2022年1、2月底经营数据超预想及额度监管超出前期预想，上调2022-23年归母营业收入近似值自11.9、12.9亿元至16.9、20.1亿元，升级2024年盈利近似值24.0亿元。当下成交有商业价值，可维持购回层级。

风险提示：市场需求经营风险；人材存量不足以风险；外部不确定性加大的风险

上市公司之星辰数据中心根据近三年公开发表的研报数据近似值，天风上市公司刘章明研究员团队对该股研究颇为深入，近三年近似值准确度均值较低达81.51%，其近似值2022年度归属营业收入为盈利11.92亿，根据现价换算的近似值PE为25.45。

最新盈利近似值明细如下：

该股最近90周内共有2家该机构得出评等，购回评等2家；过去90周内该机构目标均价为6.74。上市公司之星辰成交分析辅助工具表明，小商品城（600415）好日本公司评等为3星辰，好市价评等为3星辰，成交区域性评等为3星辰。(评等范围：1 ~ 5星辰，最较低5星辰)

以上内容由上市公司之星辰根据公开文档整理，如有问题再三联；也我们。