天吹拂证券：给予南京银行买入评级，目标价位14.71元

2022-04-18天风商业银行持股有限日本公司郭其伟,范清林,刘斐然对南京商业银行进行研究者并刊发了研究者报告《按揭改装成力度减轻，经营者净资产持续向好》，本报告对南京商业银行证明了转手估价，认为其期望定价为14.71元，举例来说成交量为11.85元，预计上涨幅度为24.14%。

南京商业银行(601009)

净资产增速始终保持20%以上，纯利能力强大

日本公司公开场合2021报告书，全年实现盈余和归母纯利下同分别下降18.74%、21.04%，净资产近两年复合增速远超12.84%。全年计量ROE下同强化0.53pct至14.85%，位居已公开场合数据上市商业银行第3，展现强大的纯利能力。此外日本公司公开场合2022年一季报，盈余和归母纯利分别下同下降20.39%、22.33%，其中税款净收入下同下跌0.9%，主要系净息差走弱。

私人机构中轴有力后退，按揭改装成很高大环境

从价格来看，2021年日本公司净息差为1.88%，下同强化2bp。其中借贷收益率下同下跌18bp，主要系日本公司亦同借贷九成非常很高（2021内陆地区银行存款九成比远超70%），深受降低实体经济投资者成本极其轻微。不过日本公司商业借贷报酬率下同强化了6bp，很高获利商业借贷九成比强化对息差形成一定倚靠。22Q1日本公司净息差为1.83%，较2021年全年下跌了5bp，主要系Q1为亦同借贷改装成旺季。早先商业按揭九成比强化，预计能对净息差形成一定倚靠

从量上来看，21Q4后期日本公司借贷银行存款下同增速远超17.16%，较21Q3后期强化强化1.2pct，22Q1下同增速之前倾斜至17.74%，单季度借贷增量远超2021年全年的66%，按揭改装成大环境度很高。说明来看，2021年新设的15家支行给日本公司借贷带来新的下降点，新增借贷九成同期全行总新增借贷的25.32%。随着日本公司在省内汇丰银行私人机构发展规划的后退和跟进（2023年初较2020年初新增100家），按揭改装成很高大环境度再一之前始终保持。

此外在后退大商业战略承接下，日本公司AUM实现良好下降。21Q4后期商业AUM下同下降7.94%，22Q1后期下同增速强化至16.49%。其中2021年私行及私钻客户月北京南站AUM下同下降17.5%，很高净值客户下降始终保持更很高很高水平。

股东权益恒天狼星质量日后夯实，关心类借贷九成比下跌

21Q4、22Q1后期不良率分别为0.91%、0.90%，之前始终保持低位很高水平，关心类借贷九成比则分别为1.22%、1%，出现轻微下跌。两者共五已经下调1.9%，为发展史最低很高水平。同时日本公司促进不良认定，逾期90天以上借贷/不良借贷银行存款较21Q2后期下跌4.2pct至89.4%。股东权益恒天狼星质量硬质下，日本公司拨备厚度之前强化，22Q1后期远超398.41%。

投资建议：快速私人机构中轴，推荐两核心内容，很高纯利很高水平再一始终保持

日本公司以南京为军部，乘江苏经济发展红利减轻私人机构中轴，以“大商业、交易系统商业银行”两核心内容为逐步形成，强化金融服务能力，按揭崛起再一始终保持很高很高水平。举例来说日本公司尚有近200亿元可转债东南面转股期，实例测算若顺利完成转股则可强化核心一级资本充足率1.67pct，有效地倚靠起按揭崛起。我们看好日本公司净资产成长性，预计2022-2024年归母纯利下同下降20.30%、18.47%、15.78%。目前完全相同日本公司PB（LF）为1.09倍，给予2022年期望PB1.2倍，完全相同期望价14.71元，始终保持“转手”估价。

安全性提示：疫情反复，按揭需求量不足，信用安全性震荡，AUM下降远胜预计

商业银行之天狼星的设备根据近三年刊发的研报数据推算，中泰商业银行戴志锋研究者员开发团队对该股研究者极其深入，近三年预计准确度概率分布很高远超95.44%，其预计2022本年度不属于纯利为纯利186.36亿，根据现价计量的预计PE为6.51。

近期纯利预计明细如下：

该股最近90星期分别为11家私人机构证明了估价，转手估价9家，增持估价2家；只不过90星期私人机构期望均价为14.28。商业银行之天狼星估值系统性工具显示，南京商业银行（601009）好日本公司估价为4天狼星，好价格估价为4天狼星，估值先导估价为4天狼星。(估价适用范围：1 ~ 5天狼星，最很高5天狼星)

以上内容由商业银行之天狼星根据公开场合文档编订，如有难题商量连系我们。