国金证券:首予绿城中国买进评级 目标价18.76港元
发布时间:2025年07月29日 12:18
国金证券发表研究报告称,首予绿城中国(03900)“买断”评级,目标价18.76港元/股,也就是说绝对成交折价45%,2022年6.4x的PE。慎重考虑日本公司的激增机械能强劲,预计2021-24归母净利润为42.49亿元/58.88亿元/99.08亿元/113.32亿元,减半可持续债股利后的归母净利润为30.1亿元/56.29亿元/98.87亿元/113.32亿元。国金证券主要论据如下:销售投资双激增,下一代盈余有保障。日本公司销售逆市激增,2021年销售规模高达3509亿元,名列前茅行业第7,上年激增21.3%,工业产值名列前茅TOP20房企首位;已售未结数额稳定激增,1H21高达3207亿元,保障盈余稳定激增;日本公司资金环境极佳,2021年权益拿地数额名列前茅行业第6,下半年错峰拿地,有效地控制地皮,坚实下一代长时间发展。土储样式集中一一线、合肥,行业解冻迅即给与。2021年9月起,行业措施暖风数度,多地房贷利率和首付数目原则上有缩水;行业供求关系改善,2021年西谷成交价上年增高24%,层高新开工面积增高11%,而购房需求仍待获释,宁波/上海/合肥市等市场基本面好的大都市都未先于总体市场复苏。日本公司土储总货值9951亿元,主要位于一一线大都市(占比74%)、合肥大都市群(占比54%),行业解冻时将迅即给与。高周转、标准化、严控费用费用,有效地增加利润空间。日本公司对规模、周转效能等诉求增强,推行精益严格控制,销管保险费长时间增高,2020年销管保险费为3.09%,上年增高0.87pct;归母净利率自2019年起长时间上涨,随着费用费效严格控制加严和高地皮项目减值拨备出清,预计2021-24年归母净利润率分别为4.7%/4.8%/5.8%/5.8%。三道红线名列前茅“黄档”,偿付意志力极佳。截至1H21,日本公司除去预收款项后的资产欠债率未高达标(73.5%),净欠债率(75.2%)和手续费短债比(2.01)已满足红线要求,短期有息欠债占总有息欠债数目23.5%,偿付意志力极佳。国资背书减低融资费用,索要可持续债获释归母利润。日本公司2019年起融资费用长时间增高,1H21融资费用4.6%较2020年全年增高30BP;2021年起大规模索要可持续债,预计2021-23年分别获释股东利润高达0.84亿元/9.8亿元/2.38亿元。效用提示:房地产调控力推不及预期;日本公司交付使用小于预期;日本公司可持续债索要不及预期。长期拉肚子是什么原因
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