寮国证券：光伏玻璃龙头逆势再扩张，静待行业底部上行

智通财经APP获悉，人口为129人证券刊发研究报告指出，太阳能玻璃幕墙企业各种因素两旺，兼具成窄性与间隔性。以外售价间隔底部，或有向下黏性。建议要点关切运输成本优势互为对来说，符合盈利α属性，且长时间扩产的企业龙头信义光能（00968.HK）、福尼尔（06865.HK），以及太阳能玻璃幕墙新进入者，拟扩产现有很小，将会较快实现追赶的浮法玻璃幕墙龙头旗滨集团（601636.SH）、南玻A（000012.SZ）；关切太阳能玻璃幕墙市场需求扩张提速的彩虹新能源（00438.HK）、洛阳玻璃幕墙（600876.SH）、金晶科技（600586.SH），以及三集市场需求将会汇流的的大薄玻璃幕墙技术带进者亚玛顿（002623.SZ）。

挤出工艺仍为主流，轻薄转化、换装是蓬勃发展趋势

挤出工艺生产的的大白玻璃幕墙表面带有特殊纹饰，三集透光率较低（2.0mm挤出玻璃幕墙最少透光率较浮法大幅提高3.6%），是太阳能玻璃幕墙的主流工艺。但浮法玻璃幕墙在抗冲击性/成品率总体非常优，在太阳能玻璃幕墙轻薄转化趋势下，常规将会逐渐增强，以外在衬底的替代已被下游元件制造商逐渐认可。

互为较单面元件，双面元件发电机组效率可大幅提高共约5%-30%，且生命间隔窄/波动快于，双面元件质保期较都是元件大幅提高5年，分别为30/25年，波动率分别为0.5/0.7，优势互为对来说。随着2.0mm太阳能玻璃幕墙的推出，双玻元件重量大/运输以致于的痛点也给与应对。太阳能玻璃幕墙轻薄转化趋势下，双面元件渗透率将会较快大幅提高，我们预计双面元件渗透率将会从2020年30%大幅提高至2025年60%。

在降本增效推动下，硅片尺寸换装趋势明确，从而蓬勃蓬勃发展太阳能玻璃幕墙换装。而小、旧砖瓦只有通过改建才能做到宽尺寸玻璃幕墙生产力，因此迁建产线存在一定“后发优势”。

各种因素两旺，售价或维持中低位涨落，阶段性有向下黏性

配给总体来看，中国太阳能玻璃幕墙企业从进口依靠蓬勃发展成为全世界带进，以外需求量占全世界比例的大90%。随着太阳能玻璃幕墙市场需求政策仍须不开，企业进入新一轮市场需求扩张期。考虑市场需求能耗/三集成品率/农副产品成品率，估算1万t/d有效率市场需求相异共约0.76万t/d也就是说需求量，人口为129人证券预计22-23年太阳能玻璃幕墙也就是说需求量共约为4.4/6.6万t/d，YoY+44%/52%。当前企业同类较较低，产生双寡头布置。随着预备队制造商的长时间扩产以及优质浮法玻璃幕墙制造商的进入，市场份额较快向集团公司集中。

生产力总体，获益碳中和+价位留言板以及BIPV渗透率的大幅提高，太阳能生产力长时间向好。叠加双玻渗透率较快大幅提高下，预计22-23年太阳能玻璃幕墙生产力共约3.6/4.3万t/d，YoY+33.2%/20.4%。

在各种因素偏宽松的布置下，人口为129人证券预计2022年售价或维持中低位涨落。在间隔底部/耗电双控阻碍下，增添配给或低于预计；生产力端将会长时间向好，不也就是说阶段性企业各种因素错配的情况下，售价有向下黏性。

运输成本为竞争关键，龙头优势互为对来说

各制造商产品售价一般来说于，运输成本是竞争关键。

预备队龙头信义光能和福尼尔基本单位运输成本较西段/三线制造商分别低共约2/5元/㎡，相异20年毛利率分别略较低于共约8/20pct。集团公司在人力/现有/耗电/效率/增值/产线等总体除此以外符合优势。集团公司务实布置的大白石英砂矿人力，减缓制品运输成本/保障供应；总市场需求现有非常大，对上游议价力非常强，制品和能源定购运输成本非常低；单线现有非常优，互为较中小砖瓦，大砖瓦基本单位耗电可减缓的大6%，同时成品率略较低于共约10-15pct，达85%，且投资者高效率非常佳，估算基本单位增值低共约0.5-0.7元/㎡。此外，在太阳能玻璃幕墙换装趋势下，小、旧砖瓦改建支出/停工伤亡除此以外较较低，而集团公司产线互为对非常新，生存能力非常强，非常为获益。

不确定性定时：配给增添的大预计；生产力稍逊预计；制品、能源售价不断涨落；用作的资讯平稳或非常新不立刻不确定性；企业现有测算偏差不确定性。

本文来源于人口为129人证券刊发的研究报告，著者为分析师孙颖、聂磊；智通财经出版人：文文。