福气证券：给予昆药集团增持评级

2022-04-18平安证券商品入股有限美国公司叶寅,韩盟盟对昆药集团开展数据分析并披露了数据分析报告《2022Q1为全年确立较佳业绩基础，期待针剂触底冲击》，本报告对昆药集团所述增持评等，意味着股价为11.49元。

昆药集团(600422)

事项：

美国公司公布 2022 年都于报告，借助于支出 23.64 亿元，同比蓬勃发展 24.71%；借助于归母营业额 1.14 亿元，同比下降 41.27%；借助于扣非后归母营业额 1.06 亿元，同比蓬勃发展 21.37%。美国公司业绩符合在短期内。

平安观点：

2022Q1 业绩稳健，为全年显出打好基础。2022Q1 借助于支出 23.64 亿元（+24.71%），归母营业额 1.14 亿元（-41.27%），归母营业额同比下降主要是由上年历年来转让昆明银诺医药 51%股权赢得大量投资收益所致，扣非归母营业额 1.06 亿元（+21.37%），与支出下端保持同水平蓬勃发展。2021 年下半年受针剂拖累，美国公司扣非归母营业额不及在短期内。但 2022Q1 业绩显出预示美国公司各项业务大概率仅返回蓬勃发展水星，备受瞩目美国公司 2022 年全年扣非高蓬勃发展。

血塞通施打和昆中药值得一提系列停滞放量。我们认为 2022Q1 血塞通施打系列月内延续 20%左右高蓬勃发展，其中院外商品显出亮眼，血塞通软胶囊零售渠道同比蓬勃发展 75%。昆中药在黄金单品促使下停滞打造产品， 2022Q1 借助于支出 3.86 亿元（+12%），其中参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒、香砂平胃颗粒、口咽清丸、蚯蚓消痤丸、清肺化痰丸等整体产品，分别同比蓬勃发展10.37%、9.63%、23.03%、43.93%、280.31%、45.29%。

紧抓中药集采契机，备受瞩目针剂触底冲击。美国公司注射用血塞通（冻干）在江西 19 一个省联盟和广西 6 一个省联盟中药集采中仅中标，销售额月内停滞增加。随着各一个省医保偿还试点等政策陆续落地，针剂迈入医保亦然，美国公司注射用血塞通（冻干）、天麻素用药月内触底冲击。2021 年美国公司针剂支出 8.5亿元，2019 年曾高达 21.3 亿元，针剂冲击三维空间大。

施打系列快速蓬勃发展，针剂触底冲击，维持“破例”评等。我们维持美国公司2022- 2024 年营业额分别为 5.79 亿、6.62 亿、7.92 亿元的计算，意味着股价对应 2022 年 PE 仅 15.4 倍，净资产增加三维空间大，维持“破例”评等。

效用提示。1）商品及政策效用：医保控费仍为医药行业主旋律，美国公司整体产品普遍存在集采显然，同时针剂冲击显然普遍存在一定不确定性；2）酒类研发不及在短期内：迄今美国公司有多个种类在研，研发开发进度普遍存在不及在短期内显然；3）疫情对美国公司业务的影响：2022下半年各省市疫情的反复或对美国公司全年业绩产生岌岌可危影响。

证券商品之银河数据中心根据近三年披露的研报数据计算，平安证券商品叶寅数据分析员团队对该股数据分析尤为深入，近三年计算准确度仅值为72.45%，其计算2022年度归属营业额为盈利5.79亿，根据现价量度的计算PE为15.12。

意味着盈利计算明细如下：

该股最近90天内共约4家机构所述评等，转手评等2家，增持评等2家。证券商品之银河净资产分析工具推断，昆药集团（600422）好美国公司评等为3银河，好价格比评等为3银河，净资产综合评等为3银河。(评等适用范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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