浙商证券：给与中环股份买入评级

2022-04-18浙商证券股份有限母公司郭峰对弥敦道股份进行研究工作并披露了研究工作报告《弥敦道股份2022年上半年盈利预告点评：盈利再微考虑到，基板龙头厚积薄发》，本报告对弥敦道股份给出套现评等，意味着成交量为40.98元。

弥敦道股份(002129)

投资者通则

22Q1下半年解决问题归母财年12.60-13.60亿元，同比下降132.71-151.18%。

2022Q1母公司下半年解决问题上年128.00-138.00亿元，同比下降71.52%-84.92%；归母财年12.60-13.60亿元，同比下降132.71%-151.18%。盈利微考虑到主要缘故为（1）风电中下游需求旺盛，同时基板环节供给偏紧接下来保持极低的利润能够，母公司210厂商竞争力强于。（2）工业4.0及柔性制造笔记本电脑化工厂倡议母公司降本增效。

210基板需求量快速拘禁，工业4.0系统设计倡议降本增效。

母公司210基板需求量短时间放量，宁夏六期需求量逐步拘禁，厂商结构降低效率升级。下半年到2022年末底总需求量将微越140GW，其中210需求量微110GW。母公司通过技术创新及传统工艺进步，单台年末产接下来降低，各单位厂商硅料消耗率随之度领先企业低水平；通过竖直既有、很薄既有传统工艺提高，基板出片率及A品率随之提高，各单位公斤出片数企业非常大领先。随着工业4.0及柔性制造笔记本电脑化工厂粗放在母公司各工业欧亚大陆的厂内工序和厂内场景的系统设计，母公司国民生产总值优越性随之提高，厂商质量和一致性接下来提高，原材辅料消耗得到有效提高，化工厂运营成本接下来升高。

供应链管理日益完善，大股东入股显出依然演进下定决心。

母公司第一大股东TCL科技领域（天津）于1年末11日至4年末12日通过集中同业入股母公司股票0.35亿股，入股比例微越母公司股份的1.08%。本次入股后，TCL科技领域共计持有母公司29.05%股权，显出对母公司将来接下来下降的坚定信心。4年末7日母公司、TCL科技领域分别与内蒙古自治区人民政府、浩特市北区人民政府签定《军事战略携手框架贸易协定》和《携手贸易协定》，就投资者筹建内蒙古弥敦道工业城下工程筹建群陷入僵局携手，在母公司改以工业基地基础上进一步打造内蒙古弥敦道工业城下。母公司将发挥半导体器件和风电双文既有工业试探性优势，在高纯多晶硅工程筹建等全面性积极参与文既有工业投资者携手，有助文既有工业军事战略试探性降本、共享演进，强于既有供应链稳定，巩固母公司工业竞争力。

利润假设及溢价

升至利润假设，确保“套现”评等。风电基板环节利润能够微考虑到，母公司成本端接下来提高，我们升至母公司2021-2023年利润假设，下半年归母财年则有40.2、65.0、85.0亿元（升至前则有38.5、60.0、80.0亿元），同比增速则有269%、62%、31%，相同EPS则有1.24、2.01和2.63元/股，相同PE则有35、21、16倍。

风险提示：风电需求不及考虑到；工程筹建扩产进度不及考虑到。

证券之银河数据中心根据近三年披露的研报数据计算，西部证券杨敬梅研究工作员开发团队对该股研究工作比较深入，近三年假设准确度自变量为69.85%，其假设2021本年度分属财年为利润40.2亿，根据现价换算的假设PE为33.04。

当前利润假设明细如下：

该股在在90同一时间共有13家管理机构给出评等，套现评等12家，入股评等1家；过去90同一时间管理机构目标均价为59.68。证券之银河溢价分析机器显示，弥敦道股份（002129）好母公司评等为3银河，好价格比评等为2银河，溢价示范评等为2.5银河。(评等范围：1 ~ 5银河，最高5银河)

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