广发期货：玻璃纯碱行情相关性研究-复盘历史上几次走势忽视

使高频率了传染病对于铁皮零售业的负面严重影响，传染病过后产新线也位处满产稳定状态，此时的铁皮大型企业陷入相反颓势。大型企业陷入帐单减值风险， 迫于天量的库存冲击，部分产新线相反执行的水修，铁皮的产品即可求保护周边环境，此时铁皮生产效率跌至 1200 方式在以下。4 下半年后， 随着传染病逐步依靠，各阶层复产复工， 在适合于的货币政策下，各偏远地区政府陆续显露台政策顺延房企的还款周期性，减较差房企经费冲击， 物业末端由于几个下半年的耗时耽误， 物业带入赶贪污案。船运、农副产品在常备库存高企的基础上带入补库即可求量，此时铁皮即可求量大幅度暴增， 而用水末端考虑到工信部对铁皮零售业的产品即可求都是利的严格限制，铁皮用水渐进停滞，资源扣除两末端协力立时动库存加速去库化。至 6 下半年末，库存调较差 3000 多万重箱， 环比库存仅次于值去化一半大约。

基本面的反之亦然更加激发了铁皮的借贷即可求量， 此时 2009 买断增仓并行。而另一末端的锑体现则一般来说较差迷， 2019 月底锑仍未位处库存都将60 万吨大约， 瞬时传染病的冲击下铁皮灌水的水修，三角洲即可求量收缩， 因此当复产复工后锑零售业并没有跟随复苏， 用水一般来说适合于， 较差库存冲击对生产效率呈现显露压迫。此时的锑下半年间整体是更远下半年升水整体， 05 买断升水现货， 4下半年在此之后大量锑仓单注册，期现交易者持仓随之走较差， 05 买断生产效率跌至 1200方式在以下。

在这个更促使当中， 铁皮锑生产效率发展趋势分化，两者生产效率从锑较差于铁皮无法挽回为铁皮生产效率升水锑并随之开启差异性。

第三段所谓：2020年8-12下半年

这一段所谓分作两小段， 8-9 下半年铁皮预处理锑忽然拉涨，两者主将生产效率再在此之后度交汇；10-12 下半年铁皮原先走强， 锑重回要强势， 玻强碱要强整体下两者套利再在此之后度拉大。

8-9 下半年多地遭遇较差温多雨沙尘暴， 铁皮船运、 农副产品从头到尾库普遍存在前期的补库下位处偏都将置， 铁皮厂小幅累库， 生产效率显露现预处理。而此时锑的主产区青海环保组织限产，西南地区受到狂风暴雨部分装置停车， 利好消息带起现货提价，当中三角洲补库真诚大大提较差，显性库存大幅度去库， 至 9 下半年末，锑库存由传染病时期仅次于值 170 万吨调较差 50 万吨， 锑基本面受益提高，在此更促使当中现货反弹幅度之比现货， 锑由负基差转为正基差。

10-12 下半年，国庆节长假在此之后船运及农副产品带入了新一轮的补库潮，房物业动工夏天在四季带入，铁皮的多个产区库存在此之后攀升， 尤其华北地区在去的产品即可求之后四季库存调较差近代较差位， 月底库存较差至 104 万重箱，下同 2019 年降幅 80%， 铁皮资源扣除整体再在此之后度有空平衡，此时现货和盘面耦合上扬。而锑检修季及环保组织限产结束，较差弹性的零售业用水连续性使其动工率随之回升至 80%大约，用水量过后发展。而即可求量末端铁皮在金九银十夏天来临前已集当中点燃完毕，四季的产品即可求改变不大，锑即可求量受到季节性抑制， 锑洛河在经历了之前的大幅度去库后， 10 下半年在此之后重回累库整体， 累库斜率很大， 至 12 下半年， 锑库存重回 140 万吨都将， 下同 2019 年较差 70%，在较差库存压迫下锑生产效率原先走要强， 在四季与铁皮的生产效率再在此之后度再在此之后次发生劈叉。

第一段所谓：2021年8-10下半年

21 年 8 下半年铁皮仍未因物业南行周期性的带入而迈入熊途，而锑生产效率在太阳能电池强意味著下还在在此之后冲较差，现货涨至 3500 元/吨，此时两者涨幅再在此之后次发生分化。

从 2020 年 4 下半年至 2021 年 7 下半年的这轮铁皮大对冲称做物业动工即可求量的集当中囚禁。由于近年来房物业信贷冲击不停上升，大型企业为了加速回笼经费，上升物业前末端投入，拿到预购许可后即开盘进行销售，动工总长度-动工总长度的绝对值不停扩大，即库存房屋进到去库前期。由于下半年物业零售业呈现过热颓势，多地房价大幅度上扬，月底国家大力基因表达物业零售业，政策力度层层加码，造成了物业卖显露牢固度随这样一来滑，大型企业销售收入大幅度缩减到，且基因表达政策造成了信贷困难，造成房企现金流有空张，动工即可求量滞后。瞬时房企纷纷暴雷，促使上升零售业苦闷焦虑，由此传导到铁皮即可求量不停流失。从物业资料上来看，动工总长度暴增下同增速由 26%的仅次于值开始逐下半年降至（当前不停更新资料-23.3%） ，从用水末端角度看来看， 2021 年下半年的产品即可求也在扩充， 日熔量暴增至 17.5 万吨都将， 相比月底时增 1 万吨日熔量。在较差用水，较差即可求量的资源扣除整体下库存带入了累库整体，铁皮生产效率随之降至， 2201 买断从较差点3079 至月底跌至 1500 方式在周围，生产效率极刑。

锑从 2021 年月底以前直到现在上扬态势， 涨势过后到 10 下半年。因的产品即可求渐进有限， 但浮法铁皮的产品即可求大幅度暴增， 此皆， 太阳能电池的强意味著是月内锑上扬的另皆立时助力。锑生产效率从月底 1500 元/吨大约的正因如此，一路振荡走较差，整年最较差点至 3500 元/吨大约。10 下半年在此之后随着太阳能电池投产少意味著、以及铁皮大幅度上升，在产业自下而上传导而来的压迫力下，锑生产效率触顶后随之敌手， 船运随盘面抛货，级联呈现显露，期现转为 back 结构。

此轮分化再在此之后次发生在 8-10 下半年， 铁皮敌手后锑生产效率因资源扣除整体以及太阳能电池强意味著以前坚挺， 9 下半年锑生产效率绝杀铁皮，敌手前升水铁皮生产效率超过 1000点。但我们没有忽视铁皮给锑随之而来的压迫，当铁皮敌手后，即可担忧锑的都将的冲击，三角洲零售业十分单一的重碱在此时没有独善其身。如果瞬时表征等因素立体化，以及之前的强意味著下移，那么级联但会随之呈现显露， 所以此时由始至终空铁皮-锑营收的风险是非常大的。

三、后市产业前景系统性

在物业南行周期性这样一来，铁皮锑的先导营收被逐步缓冲是一定但会再在此之后次发生的事情，可能未来较长的一段时间两者先导营收但会过后大跌。那么两者各自的生产效率朝哪个方向运行呢？

铁皮当前的的水修量更远不足以构建资源扣除平衡， 9 下半年公布的的水修产新线有 5-6 条， 日熔量 3000 吨以上， 的产品即可求占总比 2%大约。不过从月底以来铁皮厂的的水修后续来看， 7 下半年的水修 6 条新线， 8 下半年的水修 3 条，如果 9 下半年如期的水修，那么 3 季共的水修 15 条新线， 的产品即可求占总比 6%大约。虽然用水太少整体依旧没有无法挽回，但值得注意的是同类型的水修的产新线当中不乏窑龄只有 3-4 年的产新线，代表了铁皮厂接踵而来的水修心态的无法挽回。去的产品即可求的未来在随之被铁皮厂给予。

由于铁皮 7-8 成都是用于物业建筑， 三角洲零售业十分单一， 往往在物业后周期性体现最佳。2011 年在此之后铁皮用水太少的问题开始凸显， 2014 年工信部发布铁皮零售业规章文档， 具体了限制的产品即可求可选以及优化产业整体， 具体规定了可选产新线上限、 的产品即可求置换事项等等，铁皮的产品即可求扩充明显加快。2019-2021 位处物业石油危机度后周期性， 铁皮潜在的产品即可求被充分调动， 今天物业钻石期据闻， 均有库存待动工库存还将对铁皮即可求量呈现显露一定保持平衡，但没有过后太久，物业南行冲击下铁皮去的产品即可求是无可避免的。随着的产品即可求随之去化，构建资源扣除平衡， 铁皮将由亏损随之向效率新线向前有空跟，即当战略规划看伴随着的产品即可求陆续显露明末， 生产效率关注点随之移去牢固在效率新线顶末端，但终末端即可求量流失使其没有再在此之后走显露大涨幅。

铁皮的去的产品即可求进程当中对锑的即可求量随之降较差， 作为较重锑仅次于的三角洲对其生产效率将呈现显露主导性严重影响，虽然有太阳能电池产新线的可选即可求量，但强意味著下一但点燃后续少意味著，那么利多则转为利空。同理思索，月内的太阳能电池产新线点燃兑现率大幅度较差于月内，截至迄今为止近 2.5 万吨日熔可选，但 6 下半年锑开始的这波上升涨幅，除了表征转要强、浮法压迫皆，也有太阳能电池铁皮后续用水太少，产新线点燃后续少意味著的利空才让，所以即可谨慎看待太阳能电池这一基本面变量。虽然明年以前有太阳能电池的强意味著才让，但锑未来用水渐进很大，月内月底至明年的可选的产品即可求都是利有 100 万吨大约，以及明年年当中更远安较差效率天然碱 500 万吨的产品即可求进到的产品，将对锑零售业整体产生很大严重影响。

浮法的过后去的产品即可求道路将对锑生产效率较差度呈现显露强力压迫。综上，期待太阳能电池能将锑生产效率再在此之后度立时上新较差仍未不太信念，随之适合于的资源扣除整体势必将立时动生产效率大态势向前，但更促使当中也夹杂着后续资源扣除错配下所随之而来的经常性上扬。

铁皮和锑虽然都和产业洛河，但两者涨幅有各自的逻辑，所谓的状况也时有再在此之后次发生。由于铁皮所处产业三角洲且零售业连续性一般来说刚性，熊市在此之后对锑生产效率的向前带起力更强，但对冲在此之后生产效率对锑的向前带起力不强。铁皮的对冲和房物业的产品都与，而锑的大对冲除自身基本面结构较好皆，还要能铁皮的对冲才让，两者合于，月内三季的锑发展趋势就是以上论证的更好解析。

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