首创证券：给予德赛西威买入分级

2022-04-18首有鉴于此证券股份有限母公司岳清慧,陈逸同对贝特西威进行分析并发布了分析报告《母公司简评报告：1季获利超强预料，大方向年均高增》，本报告对贝特西威计算出来回购打分，当前股价为114.76元。

贝特西威(002920)

事件：4月底17日母公司发布2022年1季报。1Q22母公司销售额为31.4亿，同/环比共五+53.9%/-3.8%，归母普贤利为3.2亿，同/环比共五+39.2%/-6.9%。

2022年1季获利超强预料。1）销售额上涨远超强服务业。1季母公司销售额增速远超强服务业水平，的厂商全面性原订主要受广汽系（1Q22广汽丰田/广汽传祺年销量销售支出+23%/+22%），上汽另类（1Q22年销量销售支出+33%），全因（1Q22小鹏/平庸年销量销售支出+159%/+152%）等驱动。厂商全面性原订受益多联屏、机首域控制器、环视及泊车系统等厂商接下来放量。1季末母公司制成品金额26.0亿（销售支出+112.2%），合同欠款3.4亿（环比+21.4%），母公司支出增量仍有潜力；2）普贤现金流当权运转。1Q22母公司毛现金流为24.0%，销售支出-1.1pct，三费费用率销售支出-1.5pct（其中销售费用率销售支出-1.0pct），研发费用率销售支出+0.8pct。普贤现金流为10.0%，销售支出-1.2pct，母公司普贤现金流短期受到毛现金流影响，但仍处于当权。

2022年年均高上涨可期

1、2021附加订单有鉴于此发展史新高，母公司仍处于卖方市场。2021年母公司赢得另类系、丰田系、关外、大福、全因等数以百计边缘化主机厂核心SDK重大项目订单，附加订单年化销售额超强过120亿元（其中笔记本电脑驾驶厂商超强40亿），销售支出上涨超强过80%，突破发展史新高。当前母公司仍不能充分满足的厂商订单，下半年接下来赢得超强服务业上涨。

2、笔记本电脑机首+笔记本电脑驾驶+网联服务全面发力。机首全面性，2021年母公司第二代机首域控制器规模化原型号车、第三代厂商赢得边缘化的厂商不间断，母公司与高通达成策略性合作，和解将基于第4代骁龙机首SDK联合营造第四代笔记本电脑机首系统；笔记本电脑驾驶全面性，2021年母公司新一代轻量级笔记本电脑驾驶SDK实现记忆型号泊车厂商原型号车供货，基于英伟达Orin芯片营造的高算力自动驾驶域控制器SDK已赢得数以百计重大项目不间断；网联服务全面性，2021年母公司面世新一代笔记本电脑机首交互操作系统蓝鲸4.0，已在合有鉴于此汽车的新车型号上搭载。示范来看，母公司笔记本电脑化业务范围全栈式服务意志力接下来进化。

投资敦促：我们原订母公司2022年、2023年和2024年实现营业支出为125.0亿元、159.1亿元和202.2亿元，对应归母普贤利润为11.8亿元、15.5亿元和20.5亿元，以今日收盘价计算PE为50.4倍、38.5倍和29.1倍，持续“回购”打分。

风险预设：芯片短缺加重程度不及预料、制品成本上升超强预料，车市需求复苏不及预料

证券之五星统计数据中心根据近三年发布的研报统计数据计算，东吴证券黄细里分析员团队对该股分析较为深入，近三年统计数据分析准确度对数高达86.97%，其统计数据分析2022年度归属普贤利润为盈利11.58亿，根据溢价换算的统计数据分析PE为55.25。

最新盈利统计数据分析明细如下：

该股早先90天内共有18家机构计算出来打分，回购打分13家，增持打分5家；无论如何90天内机构目标均价为158.22。证券之五星普贤值分析工具显示，贝特西威（002920）好母公司打分为4五星，好价格打分为2五星，普贤值示范打分为3五星。(打分范围：1 ~ 5五星，最高5五星)

以上内容由证券之五星根据公开信息抄录，如有关键问题商量联络我们。