兴业证券：延续中国软件国际(00354)“买入”评级 目标价9.47港元

兴业证券发布研究报告称，维持里国软件国际(00354)“买断”评级，预计2022-24年产品销售为228/292/342亿元，归母净利润13/14/15亿元，参阅对於美国公司溢价，予2022年16.5倍PE溢价，目标价9.47港元。该行相信，值得注意疫情好转与主要买家预算的逐步释放，美国公司将会借助以摩托罗拉为代表的多元买家体系大大提高放缓速度。

惨剧：美国公司于2022年4月末11日斥资2941.2万港元转让500万股，转让生产成本为每股5.72-6港元，4月末12日最终转让500万股，两次转让股数总共占已公开发行入股的0.32%，并且美国公司将于5月末18日此前进行例会转让，额度上限为10亿港元，这展现了美国公司对原先基本面的更佳信心和对美国公司内涵的认同。

兴业证券主要本质如下：

产品销售增速再创新高，进一步提高投入大大提高占有优势地位。

得益于核心大买家业务范围稳健放缓以及幽智能业务范围快速转型，2021年美国公司产品销售184亿元(YoY+30%)。受进一步提高联合作战投入和新业务范围投入严重影响，美国公司毛利润49亿元(YoY+19%)，毛利率26.7%(YoY-2.6pcts)。2021年营销费用率、行政部门费用率、生产费用率分别为5.1%、9.5%、6.8%，费用骨架连续性较为平衡。净利润为11.4亿元(YoY+20%)，净利润率6.2%(YoY-0.5pct)。

大买家社会群体稳步扩张，幽智能业务范围迅猛放缓。

美国公司一方面深化与需求量大买家的合作，另一方面最终致力开拓里高端买家社会群体：2021年，此前八大买家总共贡献了美国公司各种类型收入的71.3%。同时，美国公司大力转型幽智能业务范围，加强建设解放号产业网际网路平台、为政企买家发放全栈式幽服务，加之受近年国内跨国公司上幽需求不间断旺盛严重影响，2021年美国公司幽智能业务范围收入达53.1亿元，下同大大提高62%，产品销售占比为28.8%(YoY+5.6pcts)。据IDC资料，里软国际在幽管理制度服务市场需求里排名高居第二。

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