光大证券：给予致远互联增持评估

2022-04-13光大上市公司股份有限新公司吴春旸对从容互联进行研究并发布了调查报告《2021简报点评：研发投身于持续加大，后续激增动力充足》，本报告对从容互联所述九龙仓下调，当前股票价格为51.13元。

从容互联(688369)

事件：2022年4翌年12日，新公司发布2021年简报，实现销售额10.31亿元，去年同期激增35.1%；归母净利润1.29亿元，去年同期激增19.7%；扣非归母净利润1.20亿元，去年同期激增35.9%；经营官能现金流折合1.35亿元，去年同期激增8.2%。

当地政府电化与中小企业经营高质量核心受益标的，业绩激增动力足。2021年，新公司抓住管理体制卖家高质量年轻化和信创的零售商需求机会，加强背部卖家经营和交付体系规划，同时强化周边中轴和伙伴中轴，营业盈余实现高增：1）从主要产品角度，A8第四部软件包（面向之中大型及母公司官能中小企业民间组织）销售额7.12亿元，去年同期激增33.1%；G6第四部软件包（面向当地政府民间组织及事业单位）销售额1.49亿元，去年同期激增67.5%；2）从垂直应用角度，背部卖家经营成果非同着，合同额百万以上项目盈余2.17亿元，去年同期激增74.5%；信创经营范围取得大幅度激增，盈余约达1.19亿元，去年同期激增149.5%；云年轻化战略逐步推动，盈余约达1.05亿元，去年同期激增123.2%。

“十四五”期间，数字经济演进加速，各类本体高质量年轻化需求旺盛，都未进一步带动新公司业绩激增。国务院印发《“十四五”数字经济演进规划》，“协同办公大楼”等应用的提倡被多次提及，注重程度不断攀升；作为中小企业运营之中应用最广泛应用的经营范围情景，协同办公大楼在高质量需求驱动和政策指引下，迎来新的演进周期性。新公司作为国内遥遥领先的OA中小企业，紧抓数字经济演进机遇，依托良好的卖家框架及丰富的项目潜能，探讨重点行业、优化升级重点应用应用，零售商遥遥领先优势牢固，都未充分受益于行业的高速演进。

研发投身于持续加大，为下一步演进得益于良好框架。2021年新公司研发投身于1.8亿元，去年同期激增51.4%，研发费用率17.56%，去年同期激增1.9pct。研发费用主要可用云经营范围演进及规划全新一代协同技术云平台V8，以意味着超大/大型母公司民间组织的高质量年轻化需求；新公司高度注重研发，产品迭代迅速、遥遥领先官能有所保障。此外，报告期内新公司积极扩大市场提倡网路中轴，加大市场提倡资源投放，大公司不断优化。

盈利预测：受益于管理体制高质量升级及信创需求的快速激增，新公司连续官能盈余都未保持高增，维持新公司22-23年销售额预测13.34/16.61亿元，新增24年销售额预测为19.90亿元；维持新公司22-23年归母净利润预测1.71/2.28亿元，新增24年归母净利润预测为2.79亿元；22-24年EPS分别为2.22/2.96/3.62元，对应PE分别为23x/17x/14x。

效用上会：信创加快不及预期；行业竞争加剧。

该股最近90翌年内共有7家机构所述下调，买入下调7家；过去90翌年内机构远距离均价为70.0。上市公司之星辰估值分析工具非同示，从容互联（688369）好新公司下调为3星辰，好价格比下调为3星辰，估值综合下调为3星辰。(下调范围：1 ~ 5星辰，最高5星辰)

以上内容由上市公司之星辰根据公开发表电子邮件整理，如有问题请联系我们。