国信证券：维持威高股份买入评级 全年业绩稳健放缓

国信证券发布研究通报称，保有威高股份（01066）“买入”评级，考虑外科集采风险以及最初冠登革热的不确定性，预计2022-24年归母净利27.14/32.29/37.98亿元（2022-23原为29.55/35.31亿），营业盈余増速21%/19%/18%，摊薄EPS=0.59/0.71/0.83元，当前股价互换PE=12/10/9x，已经建立了品牌形象、精确度管理制度、需求量效应、成本占有优势等多维度壁垒，看好持续性成长性和行业龙头重要性。

通报称，月份业绩稳健増长，扣减相同重大项目后归母净利营业盈余増20%。2021年解决问题营收131.52亿，营业盈余増15.9%，经重列后营业盈余増13.2%；归母净利22.45亿，营业盈余増长10.6%，经重列后营业盈余増长7.6%。若扣减3508万的股权激励费用及1.63亿的未决诉讼预提费用等相同重大项目，归母净利润为24.43亿，与经重列前营业盈余増长20.3%，业绩符合预料。

通报提到，2021年临床护理造山运动解决问题盈余45.75亿（+7.2%），整体仍受到登革热影响，公司通过丰富产品组合解决问题稳健増长，在此之后保持消费市场占有优势重要性。血液管理造山运动解决问题营收9.77亿（+19%）；镇静剂及手术后造山运动、创伤管理造山运动均解决问题快速増长。药品包装造山运动解决问题营收20.4亿（+20.4%），其中预灌封盖子营业盈余増长35.2%，年生产成本超越6亿支。外科解决问题盈余21.27亿（+21.7%），公司在外科生物技术、最初设计、人工智能上持续性创最初开发，同步加速关键原材料和工艺的自产和试产。插手业务范围解决问题营收17.73亿（+10.0%），按固定汇率用量化爱琅的盈余营业盈余増20.8%，爱琅国内营收解决问题翻倍増长。

国信证券提到，2021年毛利率为55.3%，经值得注意后下降0.5pp，主要是由于产品结构调整导致。贩售费用率20.2%（-3.0pp），管理费用率8.5%（-0.5pp），财务费用率1.1%（-0.5pp），公司精益管理和途径整合已见成效。开发费用为4.92亿（+19.6%），未来几年开发投入将不断减轻。贩售净利率为18.5%，保有稳定。公司国有手续费流净额为30.35亿（+12.6%），归母净利手续费含用量最少130%，自由手续费流创出大关。2022年计划投资左右7亿常用购置最初生产线，并在此之后投入左右1.5亿常用一次性耗材的设备修正与改造重大项目，实质性提升高效率水平。

风险提示：带用量交付产品大幅贩售商风险；预灌封盖子生产成本和订单用量増长不及预料；最初冠登革热扩散影响医院开诊、依赖性常规诊疗需求。

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