招商证券(香港)：维持康师傅控股转售评级 目标价16.4港元

招商证券（港澳）发布研究报告称作，依靠火锅控股（00322）“购入”评级，鉴于市盈率仍比平均值低1个标准差以上，基于19.7倍的目标市盈率，予以目标价16.4港元。尽管制品运输成本下跌阻碍新公司的利润率，但近期的提价应并能减缓外负面影响，火锅是当前鼠疫下少数不具防守性的消费类股票之一。

招商证券（港澳）主要观点如下：

届时22财年的盈余将有越来越高个位数上涨

该行在近日与火锅的NDR中，董事局重申22财年越来越高个位数的盈余上涨指示。由于制品价位下跌的局限性，并无给出营业收入指示。

制品占到产品运输成本的70%以上

由于制品占到泡面产品运输成本的80%以上和酒类产品运输成本的70%以上，越来越高制品运输成本将是22财年的一个原因。由于仓储运输成本相对较越来越高，新公司并未加大工业原料和PET塑料的再生产，这也意味着其再生产不太可能缓冲制品价位下跌。该行注意到，到目前为止，工业原料的价位已经增加值下跌了50%以上，占到泡面产品运输成本的15%-25%，短期内将会继续伤及运输成本负面影响。对于22财年，该行届时泡面和酒类的毛利率将分别下降2.7%和1.8%。

鼠疫并未对盈余造成大的负面阻碍

受鼠疫阻碍，客户对泡面的需求上升催生其产品上涨。鼠疫对酒类盈余的阻碍有好有坏。一方面，虽然待在家里限制了外出卖给，但鼠疫政策令客户难以卖给现制饮品，有些客户转而卖给瓶装酒类（如火锅的瓶装茶酒类）。瓶装酒类和现制酒类间巨大的价位差异也吸引了因鼠疫的局限性而削减支出的客户。

提价外这样一来运输成本上升

2月末1日，新公司将大众低价泡面价位上调10%-15%；4月末1日，也小幅上调百事酒类的价位，以转嫁外制品运输成本负面影响。到目前为止，低价反馈是可以接受的。董事局决定依靠当前的价位。

主要风险：制品运输成本越来越高于考虑到。主要过氧化氢：产品好于考虑到，产品和行销费用低于考虑到

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