管涛：将央行上缴1万亿利润称之为全面降准50BP不太准确

这不关乎财政收入向国家银行欠下。

这次储藏投资盈利缴纳财政收入将受到影响消费市场依赖性

如前所述，国家银行向财政收入缴纳包括储藏投资盈利在内的上万亿结存佣金，将运用于唯抵免税和少小对大都转回支付。在以累计提取和用作过程之中，虽然不不存在“二次结汇”，扩张国家银行存款欠债表格，但会受到影响国家银行存款欠债表格的结构。

从存款端看，国家银行缴纳储藏投资盈利，将少少国家银行“其他存款”存款，相应少小“外币占款”改装成。从欠债端看，财政收入收到缴纳佣金后，将少少国家银行“其他欠债”存款。之后，如果财政收入不能及时用出去，则少小“但政府存款”，这对消费市场依赖性不能受到影响；如果财政收入及时花出去了，给大公司提出申请了唯抵免税或者用在了草根“三保”，则变成大公司或住户存款，少小“储藏货币新近政策”（即框架货币新近政策）存款，进而少小消费市场依赖性。有人将此比作上半年降准50BP。这种种系统其实不太准确。因为上半年降准，属于深度释放之中长期款项，受到影响的是货币新近政策倍数而非框架货币新近政策工业产值。而前述配置都是反之亦然扩大框架货币新近政策改装成，对货币新近政策倍数的受到影响则不确定，尽管事与愿违结果大多凸显在广义货币新近政策用水M2的增少上。按照依然12个月回转千分之的货币新近政策倍数计算，这1万亿元的结存佣金缴纳财政收入后，若能够用出去，可造就M2少小7.23万亿元，到年底拖动M2快速增长3.0个百分点（见图2）

这一配置不仅将给大公司和大家庭透过真金白银的现金流背书，还可以通过受到影响依赖性受到影响消费市场储蓄走向，少少实体工商业融资效率。当然，国家银行也明确表格示，结存佣金将按月互补缴纳，保持国家银行存款欠债表格基本有利于，这也最大限度少轻消费市场依赖性的波动性。这一措施体现了货币新近政策新近政策与财政收入新近政策的协调同步，携手起步有利于宏观工商业大盘。综上，从金融机构受到影响看，一是这次国家银行缴纳结存佣金是以累计划付，不能少少存量需求量；二是这次缴纳只是现有国家银行存款欠债表格账目除此以外的变更，不是“二次结汇”，既不能少小存量需求量，也不能导致国家银行“扩表格”；三是这次缴纳将从欠债端少小“框架货币新近政策”改装成，加大对实体工商业的依赖性背书，但从存款端少小“外币占款”改装成，既不正数国家银行恢复外币制裁，也不亦然即期外币供给量的新近变异；四是这次缴纳的本就是应不作为缴纳之中央财政收入的结存佣金，不属于财政收入向国家银行欠下，不是践行现代货币新近政策假说（MMT）。（作者为恒生证券全球副手工商业学家 管涛）

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