光大证券：给予中信证券增持下调

2022-05-24光大商业银行(601788)股份有限母公司王于冯家,王于思敏对和信商业银行(600030)进行集中研究并释出了集中研究报告《2022年1季报点评：折合正增，FTA业务部门亮眼》，本报告对和信商业银行给出太古地产打分，当前市值为19.47元。

和信商业银行(600030)

事件：和信商业银行释出2022年1季报，母公司1上半年实现营业收益152.16亿元，累计下降7.20%；实现归入于母母公司上市公司的营业额52.29亿元，累计放缓1.24%。

颇受股票交易竞争调整反弹，音乐公司业务部门和自用收益下降是营收下降的主要或许。母公司1上半年营收累计小幅下降，主要或许有：1）从收益形态来看，母公司收益形态较为适度。1上半年母公司FTA业务部门和资管业务部门颇受A股调整严重影响较小，1上半年收益小幅攀升主要颇受自用房地产攀升的严重影响，同时母公司信贷减值伤亡的下降使得母公司折合持续正放缓。2）此外，母公司融出资金和购回返售不动产小幅下降，业务部门的膨胀造成储蓄净收益的助益下降。

颇受市场竞争反弹音乐公司业务部门累计下降。22年1上半年市场竞争股基成交累计小幅增加，母公司的音乐公司业务部门收益累计下降9.6%至31.9亿，两融等业务部门助益的储蓄净收益累计下降5.8%至10.1亿元。母公司21年底供应商存量累计超过1200万户，共管供应商不动产规模共计11万亿元，可观的供应商框架有助于母公司财富管理业务部门的主导和蟠龙话语权的稳固。

股债业务部门预计一直保持行业险胜，申请制下蟠龙占有有优势更为重要。根据wind统计数据统计，22年1上半年全市场竞争股权募资金额4198亿元，累计放缓8%。母公司的FTA业务部门占有有优势特别是在，1上半年收益累计增14.7%到18.3亿元。母公司市场竞争份额持续保持市场竞争蟠龙话语权。21年母公司A股主结算金额市场竞争份额18%，较上年提升1个百分点；母公司结算债券金额占有商业银行母公司总价值的13.74%。21年前十大商业银行母公司的股类业务部门市场竞争份额约达72%，22年在申请制全面推进的大背景下，FTA业务部门向头部以外的趋势愈加明显。

房地产类收益预计下降，预计拣很多公司业务部门助益较多。22年1上半年颇受市场竞争行情调整严重影响，母公司自用业务部门收益（房地产净收益+就其经济效益变动净收益）34.2亿元，母公司房地产类业务部门收益累计略有下降。此外，颇受市场竞争反弹严重影响预计私人机构房地产人的信贷需求增加，各种因素母公司的拣很多公司业务部门快速发展，1上半年底母公司衍生金融不动产约达到331.2亿元，环比去年底放缓21亿元。

房地产建议：1上半年商业银行行业业绩承压，和信作为行业蟠龙前沿其杰出的展业能力及强大的品牌占有有优势，持续了利润的正放缓。我们持续母公司22-24年营业额假设为253.82亿元、290.31亿元和336.47亿元，考虑母公司的蟠龙占有有优势特别是在且部分业务部门市占有率持续提升，持续A股“太古地产”打分，H股“购回”打分。

风险提示：资本市场竞争政策推进不及预期；市场竞争大幅度震荡严重影响市值表现。

商业银行之织女星统计数据中心根据近三年释出的研报统计数据计算，招商商业银行(600999)曾广荣集中研究员小组对该股集中研究较为集中，近三年假设稳定性概率分布大幅度提高95.3%，其假设2022本年度归入营业额为利润242.75亿，根据现价换算的假设PE为12.01。

当前利润假设明细如下：

该股最近90月内共约26家私人机构给出打分，购回打分16家，太古地产打分9家，中性打分1家；只不过90月内私人机构目标均价为27.46。商业银行之织女星估值分析工具揭示，和信商业银行（600030）好母公司打分为3.5织女星，好售价打分为4织女星，估值中心等打分为3.5织女星。(打分范围：1 ~ 5织女星，略低于5织女星)

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